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山东赫达(002810)2020年三季报点评:业绩持续高增长 植物胶囊进入快速发展期

时间:20-10-27 00:00    来源:民生证券

事件概述

10 月26 日,公司发布2020 年三季度报告,公司2020 年前三季度实现营业收入9.69 亿元,同比增长16.9%,实现归母净利润2.00 亿元,同比增长61.6%。其中2020Q3 实现营业收入3.52 亿元,同比增长18.8%,实现归母净利润0.78 亿元,同比增长82.1%。公司预计2020 年归母净利润2.36-2.84 亿元,同比增长50%-80%。

分析与判断

业绩持续高增长,2020 前三季度已超2019 全年2020 年前三季度,公司实现归母净利润2.00 亿元,超过2019 全年归母净利润1.58 亿元;公司销售毛利率38.58%,同比提升5.66pct;公司销售净利率20.86%,同比提升5.6pct。

公司积极调整国内外营销策略,纤维素醚和植物胶囊的产销量均有所增加,同时凭借“纤维素醚-植物胶囊”一体化及成本优势,公司业绩得以持续高增长。

植物胶囊发展迅猛,剑指亚洲第一品牌

子公司赫尔希主营产品为植物胶囊,下游需求主要为保健品和医疗健康领域。2020 年1-8 月,赫尔希实现收入1.30 亿元,净利润0.40 亿元,均已超过 2019 全年,植物胶囊已处于业绩快速释放阶段,呈现出较高的成长性。据公司未来五年战略发展规划,2025年公司植物胶囊产能有望达到500 亿粒/年,公司将依托胶囊级纤维素醚的原料优势,延伸产业链,全力发展植物胶囊产业,争创亚洲纤维素植物胶囊第一品牌。

纤维素醚扩产加速,龙头地位有望进一步稳固9 月28 日公司公告全资子公司淄博赫达计划投资建设4.1 万吨/年纤维素醚项目,项目分两期建设,一期项目包括2 万吨/年纤维素混合醚生产线、1 万吨/年羟丙基甲基纤维素醚生产线、0.1 万吨/年乙基纤维素醚生产线,二期项目为1 万吨/年纤维素混合醚生产线。项目总投资13.2 亿元,达产后预计可实现利润总额2.60 亿元。随着纤维素醚产能的扩张,公司的盈利能力和竞争优势将进一步增强。

投资建议

预计公司2020-2022 年每股收益1.29、1.72 和2.34 元,对应PE 分别为27、20 和15 倍。

参考SW 其他化学制品板块当前平均48 倍PE 水平,考虑公司三年内产能有望翻倍,业绩长期高增长有保证,维持“推荐”评级。

风险提示:

新建项目投产不及预期;下游需求不及预期;产品价格波动风险。